本文首发于微信公众号：检财大白
投资的人，都知道买的便宜才有安全垫。
可"便宜"到底是多少？股息率 4% 安全垫算厚吗？
这些问题，光靠感觉答不了。但数据可以答。
大白国庆假期把中证红利、中证全指、沪深300 这些指数二十多年的历史翻了一遍，做了一件很朴素的事：把每天的估值指标记下来，再看这些指标出现之后，未来一年到底涨了还是跌了。下面这几张表，就是结果。
先说结论："便宜"是可以用数字量化、并且能算出概率的。
股息率 = 分红 ÷ 股价。它高，说明同样的分红你花更少的钱就买到了——这就是"便宜"最朴素的定义。
大白统计了 2016 年 10 月到 2026 年 9 月，每个月末中证红利的股息率，然后看它之后一年（中证红利全收益指数，含分红再投资）的表现：
这张表最扎眼的是第一行：当股息率跌破 3.5%，未来一年赚钱的概率只有两成出头，平均还亏 5%。
而只要股息率站上 4.5%，未来一年正收益的就是极高概率的事，平均收益两位数。
3.5% 和 4.5%，就是这条线的两端。中间不是断崖，是"从赌一把变成大概率赢"的分水岭。
为什么会这样？因为股息率是被股价"顶"下来的。股息率低，意味着价格已经涨得比分红快太多——未来的收益，其实已经被提前透支了。反过来，高股息率是一层安全垫：就算股价不动，分红也在帮你赚钱。
只看股息率还不够，因为钱是有机会成本的。你手里的钱，不去买股票，放国债里也有收益。
所以第二个指标是红利国债差 = 中证红利股息率 − 10 年期国债收益率。
它衡量的是：买红利，比买国债多赚多少。差值越大，红利相对债券越有吸引力，资金越有动力从债市流向红利。
同样看未来一年（月末采样）：
规律和第一张表是同一件事：差值低于 1%，只是"勉强能看"；一旦站上 1.5%，概率立刻抬到九成以上。
红利只是一个切面。整个 A 股贵不贵，可以用一个更宏观的尺子：股债利差 = 全市场盈利收益率（E/P）− 10 年期国债收益率。
翻译成人话：买股票整体的潜在回报，比无风险国债高多少。越高越便宜。
这一次样本足够长——2005 年到 2026 年，整整 22 年、5262 个交易日。按股债利差高低分档，看之后一年（对标中证全指全收益指数）：
把档位再合并，最能说明问题：
利差越高，未来一年赚钱的概率越高；利差掉到 0 以下，只有三成多的胜率。而且这一次，样本不只是近十年，是整整两轮牛熊。
还有一个我自己很看重的指标，叫偏离率：
偏离率 = 沪深300全收益 ÷ 偏债混合基金指数
说人话，就是"买股票的这条线"相对"买债券的这条线"，谁跑得更快。
它其实就是"股债性价比"的另一种表达。同样用 22 年样本分档：
这张表的规律非常陡：偏离率低于 0.9 时，未来一年正收益概率高达 97.8%；而一旦高于 1.1，正收益概率骤降到 24.5%，平均还是亏的。
为什么？因为偏离率处在高位，意味着股票已经相对债券涨了太多，性价比被透支；反过来跌到低位，说明股票被债券"比"便宜了，反弹的势能就大。
（顺带一提，这 22 年里，中证全指全收益年化约10.2%，沪深300全收益约9.7%，而偏债混合基金约8.9%——长期看股票确实更赚，但它是在"贵贱轮动"里赚钱的，择时的价值，就在那几段极端区间里。）
最后一个维度是估值分位。同一个 PE，在不同市场环境下含义不同，所以要看它在历史里排第几。
中证全指 PE（2016 年 10 月以来）按历史分位分成五档，对应未来一年表现：
越便宜，未来一年的确定性和收益都越高。这条线在低分位区格外陡：最便宜的 20% 区间，正收益概率 89%，平均赚两成。
把上面五张表叠起来看，结论其实很简单：
当资产"相对便宜"的时候，未来一年赚钱的概率显著更高。
这些不是玄学，是"贵贱决定预期收益"这件朴素常识，在历史数据上的反复印证。
上面这些规律，很多人都知道。问题是——盯不住。
股息率每天都在变：股价涨一点，它就低一点；股价跌一点，它又高一点。国债收益率每天报价。今天是 4.2%，明天可能还是 4.2%，下个月说不定就冲过 4.5%——而那可能正是一次大跌砸出来的机会。
偏离率、股债利差也是一样，它们不会事先通知你"我快到高位了"。等你想起"哦，我该看看指标了"，拐点往往已经过去一截。
大白也曾试过用 Excel 手动记。记了两周就放弃了——没人能天天记。人天生不适合做这种"每天看一眼"的机械活，而这恰恰是最该被自动化的事。
所以，大白在自己的红利工具里加了一个盯盘提醒功能，专门解决上面这个麻烦。
逻辑很简单：你设一条线，它替你盯。
比如：
盘后自动跑，触发就发邮件到你邮箱。你不需要天天打开网站，不需要记笔记，只要那个"高概率窗口"出现，你会收到一封信。
它不预测涨跌，也不告诉你买什么。它只做一件事：把上面那几张表里的"便宜"数字，变成一条你能及时收到的提醒。
感兴趣的话，可以到我的红利工具里试试：
https://dividend-dashboard-51403.app.workbuddy.host/
复制链接到浏览器中，或点击文末左下角“阅读原文”直接跳转。
登录后在页面里点「盯盘中心」，就能设第一条线。
搭建这网站烧了大白近千元token，但还是决定网站数据免费供粉丝观察（免费功能介绍），只收「盯盘提醒」一项服务费。58/年。新用户可以免费体验两个月。
数据来源：指数股息率、PE（理杏仁，总市值加权）；指数全收益点位（中证官网）；10 年期国债收益率（中债 / 东方财富）；股债利差、偏离率及其历史分档（基于 2005-01 至 2026-09 的日频样本，共 5262 个交易日，"未来收益"由中证全指全收益 / 沪深300全收益原始序列自行重算）。
统计口径：股息率、红利国债差、PE 分位为月末采样（2016-10 至 2026-09）；股债利差、偏离率为日频全样本。未来一年约 242~252 个交易日。日频观测存在窗口重叠，"正收益概率"并非相互独立的样本统计量；部分分档样本集中在少数极端时段，结论反映的是历史规律，不代表未来。历史数据不构成任何投资建议，市场有风险，决策请独立判断。
—E N D—
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