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大白今天又来介绍一个新的参考指标。

它就是沪深 300 全收益指数与偏债混合型基金指数的偏离率。基于 2004 年 12 月至 2026 年 6 月的完整交易日数据观察，该指标在 A 股过往多轮牛熊拐点的识别中表现出较强的参考性，可作为普通投资者进行股债配置时的参考依据之一。

什么是沪深 300 偏离率指标？

大白选取的两个对比标的，能够较好地代表 A 股两种典型的资产收益路径：

• 沪深 300 全收益指数
  ：包含股息分红的 A 股核心资产完整收益，反映纯股票资产的长期回报水平
• 偏债混合型基金指数
  ：全市场偏债混合基金（偏债混合定义：债券仓位≥60%）的平均表现，反映专业机构管理的 “股债平衡” 类产品的收益水平

而偏离率 = 沪深 300 全收益指数 ÷ 偏债混合型基金指数，本质上衡量的是纯股票资产相对于股债平衡资产的超额收益程度。

当偏离率走高时，通常意味着股票资产的收益阶段性跑赢股债平衡资产较多，市场情绪可能偏热，股票估值进入相对偏高的区间；当偏离率走低时，通常意味着股票资产的收益阶段性跑输股债平衡资产，市场情绪可能偏低迷，股票估值进入相对偏低的区间。

20 年数据观察：指标的主要参考特征

基于 2004-2026 年的历史数据统计，我们可以总结出该指标在过往市场中呈现的两个较为显著的特征：

1. 偏离率 90% 以下的区间，沪深 300 往往处于相对底部区域

从统计数据来看，2004 年至今，沪深 300 偏离率低于 90% 的交易日共有 603 天，仅占总交易日的 11.59%，属于市场相对极端低迷的区间。

• 2005 年 5 月 - 12 月，偏离率持续低于 90%，最低跌至 82.84%，区间结束后 1 年沪深 300 最高涨幅达 155.69%
• 2008 年 10 月，全球金融危机期间，偏离率最低跌至 78.54%，区间结束后 1 年沪深 300 涨幅达 96.38%
• 2016 年 1 月、2018 年四季度、2022 年 10 月，偏离率均跌破 90%，后续市场均迎来了幅度不一的反弹行情

从历史数据来看，当偏离率运行在 90% 以下时，沪深 300 往往进入具备中长期配置价值的相对底部区域，此时布局的安全边际相对较高，后续获得正收益的概率远高于随机择时的平均水平。

2. 偏离率 120% 以上的区间，市场回调风险通常有所提升

2004 年至今，沪深 300 偏离率高于 120% 的交易日共有 1247 天，占总交易日的 23.97%，属于市场相对过热的区间。

• 2007 年 10 月，偏离率最高达 212.00%，随后沪深 300 出现较大幅度调整
• 2015 年 6 月，偏离率最高达 182.00%，随后市场进入调整阶段
• 2021 年 2 月，偏离率最高达 136.77%，区间结束后 1 年沪深 300 跌幅达 19.76%，后续进入较长时间的调整期

历史数据表明，当偏离率持续运行在 120% 以上时，市场往往进入相对过热的阶段，股票估值可能脱离了合理区间，此时追高的风险相对较高。

为什么这个相对简单的指标在过去 20 年的市场环境中表现出较好的有效性？

它与投资的基本逻辑相契合：收益与风险的匹配

投资的基本逻辑之一，是用承担的风险去换取相应的收益。偏债混合型基金作为专业机构管理的股债平衡产品，其收益被不少投资者视为 “稳健收益基准”，代表了投资者承担中等风险通常能获得的回报水平。

而沪深 300 作为 A 股核心资产的代表，其收益波动通常高于偏债混合基金。当沪深 300 的收益持续跑输偏债混合基金（偏离率 <90%），说明股票资产的风险收益比可能进入了相对有吸引力的区间；反之，当沪深 300 的收益持续大幅跑赢偏债混合基金（偏离率> 120%），说明股票资产的风险收益比可能有所下降。

当前市场的偏离率水平

截至 2026 年 6 月 5 日，沪深 300 全收益指数最新点位为 7140.20 点，偏离率为 116.72%。

从历史数据来看，当前偏离率处于 90%-120% 的中性区间，已脱离 2022 年 10 月的底部区域，市场从极度低迷中完成了一定程度的修复。同时偏离率临近120%的历史过热参考线，但离过往牛市顶峰的偏离率水平仍有一定空间。

如何免费复刻这个指标？

下载PC板choice金融终端➡️

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登录后直接在界面中输入“hs300qsy”沪深300全收益的首字母➡️

打开沪深300全收益指数后点击K线图上方的“K线叠加”旁边的▼选择“自定义叠加”➡️

添加偏债混合基金指数➡️

最后点击K线图上方点击“导出数据”即可。

如果复刻过程中遇到问题，可留言或私信大白。

大白碎碎念

大白一直觉得，任何一个参考指标都不能只靠 “过去多少年都准” 就盲目相信。我们很容易陷入一个误区，看到某个指标历史上几次都踩中了牛熊拐点，就把它当成了万能的圣杯。但历史从来不会简单重复，市场的规则、参与者的结构、宏观环境都在不断变化，如果只盯着历史走势做表面归因，很容易在未来某一次 “不一样” 的时候栽跟头。

真正值得参考的指标，一定是能经得起第一性原理推敲的。也就是说，我们得搞清楚：这个指标到底在衡量什么？它背后的底层逻辑是什么？为什么它能在不同的市场环境下都发挥作用？

就像我们今天聊的偏离率，它之所以能有参考性，不是因为过去 20 年恰好每次都对，而是因为它锚定了收益与风险的匹配关系，也间接反映了经济运行中资产端和负债端增速的核心矛盾。只有想通了这些最根本的道理，我们才能真正理解这个指标的适用边界，也才能在市场变化的时候，知道什么时候该参考它，什么时候该保持一份警惕。

—E N D—